财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季(jì)度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wà缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ng)季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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